Инфляция еще не стала препятствием для денежно-кредитной политики Китая
Финансовые показатели Китая в этом году неоднократно оказывались лучше, чем ожидалось.
Широкая денежная масса страны, или М2, выросла на 12,7% в годовом исчислении к концу марта, достигнув самого высокого уровня с апреля 2016 года.
Между тем непогашенное совокупное социальное финансирование увеличилось на 10 процентов, что на 0,4 процентного пункта больше, чем на конец 2022 года.
17 марта Народный банк Китая, центральный банк, неожиданно заявил, что сократит норму резервных требований, проактивно и своевременно проводя политику стабилизации роста.
Непогашенные кредиты страны через инструменты структурной денежно-кредитной политики центрального банка увеличились на 375,4 млрд юаней в первом квартале. Это было в основном за счет вспомогательного инструмента сокращения выбросов углерода, механизма повторного кредитования для чистого и эффективного использования угля и механизма повторного кредитования для поддержки технологических инноваций, что составило 264,8 млрд юаней, что составило 71 процент от общего увеличения.
Экономика Китая сделала хороший старт в этом году на фоне поддерживающей политики правительства и оптимизированных мер по борьбе с COVID-19 -19.
Инвестиции остаются ключевым фактором стабильного внутреннего спроса, при этом накопление капитала обеспечило 34,7 процента экономического роста в первом квартале. За первые три месяца инвестиции в основной капитал выросли на 5,1 процента в годовом исчислении, не изменившись по сравнению с ростом, наблюдавшимся в 2022 году.
Инвестиции в инфраструктуру увеличились на 10,8 процента в первом квартале, что на 0,7 процентного пункта меньше, чем в 2022 году. Инвестиции в недвижимость упали на 5,8 процента в годовом исчислении, при этом падение сократилось на 4,2 процентных пункта по сравнению с 2022 годом.
В первом квартале сфера потребления и услуг начала восстанавливаться. Расходы на конечное потребление Китая обеспечили 66,6% экономического роста в первом квартале. Розничные продажи выросли на 5,8 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что на 1,9 процентных пункта выше среднего совокупного темпа роста с 2020 по 2022 год.
Несмотря на восстановление внутренней экономикирастет неопределенность, особенно из-за меняющейся внешней среды, которая сильно отличается от той, что была в 2021 году.
В первом квартале внешний спрос внес отрицательный вклад в экономический рост Китая в размере 1,3 процента. В тот же период частные инвестиции оставались вялыми, увеличившись в годовом исчислении на 0,6 процента, что на 0,3 процентного пункта ниже, чем за весь год в 2022 году.
Не хватало отскока"расходы мести", так как вклад расходов на конечное потребление в экономический рост в первом квартале снизился на 0,24 процентного пункта в годовом исчислении. Работа предприятий оставалась сложной, а прибыль крупных промышленных предприятий Китая в первом квартале упала на 21,4% в годовом исчислении.
По данным заседания Политбюро ЦК Коммунистической партии Китая, состоявшегося в апреле, улучшение, наблюдаемое в экономике, носит в основном восстановительный характер, поскольку эндогенная движущая сила все еще слаба, а спрос недостаточен.
Согласно встрече, важно в полной мере использовать эффективность политики, одновременно повышая жизнеспособность бизнес-структур. Также необходимо активизировать усилия по повышению эффективности проактивной налогово-бюджетной политики и более целенаправленной осмотрительной денежно-кредитной политики, чтобы создать синергию для расширения спроса.
Ниже приведены некоторые прогнозы денежно-кредитной политики Китая во второй половине года.
Во-первых, инфляция еще не является препятствием для денежно-кредитной политики. В последние годы инфляция в Китае оставалась стабильной. Ранее, учитывая опыт развитых стран, существовало опасение, что неудовлетворенный спрос Китая может быть реализован в краткосрочной перспективе, что приведет к значительному увеличению темпов роста экономики выше ее потенциального роста, что вызовет высокую внутреннюю инфляцию.
Однако в связи с ограниченным восстановлением базового индекса потребительских цен и сохранением отрицательной территории индекса цен производителей в первом квартале 2023 года есть опасения по поводу риска скрытой дефляции в Китае.
Этот год действительно значительно отличается от предыдущих лет, таких как 2021, из-за антиинфляционных сил и"эффект рубца"от пандемии COVID-19 -19.
В развитых странах, в том числе в США, не наблюдалось устойчивого подавления спроса в предыдущие годы, например, в 2021 году, а пандемия существенно не изменила поведение потребителей в Европе и США. Но китайские потребители более консервативны и осторожны, и трудно повторить опыт Европы и США.
Более того, чуть более высокая инфляция — это неплохо. Ключевым моментом является то, что после того, как доходы предприятия вырастут, оно может сформировать благотворный цикл с рабочей силой, еще больше укрепив основу экономического подъема. НБК заявил, что общая тенденция инфляции в Китае в этом году останется умеренной, а инфляционное давление в краткосрочной перспективе поддается контролю.
В настоящее время экономика Китая находится в процессе восстановления, и основным противоречием по-прежнему является недостаточный платежеспособный спрос. В этом смысле денежно-кредитной политике трудно совершить быстрый переход от адаптивной к жесткой в течение года.
Далее, страна не будет прибегать к сильным монетарным стимулам, таким как чрезмерное смягчение денежно-кредитной политики, за которым следует резкое ужесточение со стороны центральных банков крупнейших экономик.
Кроме того, денежно-кредитная политика в конечном итоге является долговым инструментом, который может решать только вопросы ликвидности. В 2022 году, хотя М2 быстро рос, он не привел к эффективному реальному экономическому росту, в результате чего скорость обращения денежной массы в Китае была не только намного ниже, чем в США, но и ниже, чем в Японии за тот же период.
По оценкам, к концу первого квартала 2023 года коэффициент макроэкономического левериджа реальной экономики Китая может увеличиться на 8,8 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом.
По сравнению с предыдущим ежеквартальным заседанием, заседание комитета по денежно-кредитной политике в первом квартале 2023 года изменилось"усиление кросс-циклических и контрциклических корректировок"к"эффективное внедрение кросс-циклических корректировок".
Это также изменило"поддержание эффективного роста кредитного предложения"к"поддержание разумного и устойчивого роста предложения кредита", подчеркнув при этом, что инструменты структурной денежно-кредитной политики должны быть разумными, умеренными и сосредоточенными на ключевых областях.
Следующий шаг должен быть сосредоточен на последующих мероприятиях по структурным инструментам, а также на инновационных структурных инструментах для ключевых областей и слабых звеньев.
Снижение процентных ставок во второй половине года вряд ли возможно.
В 2022 году Китай принял такие меры, как многократное снижение РРР и процентных ставок, чтобы обеспечить снижение затрат на финансирование реальной экономики. В этом году снижение РРР может иметь приоритет над снижением процентных ставок, когда это необходимо.