Глобальная рецессия не является неизбежной, несмотря на надвигающиеся риски

Мировая экономика едва избежит рецессии. Это то, во что мы (в Oxford Economics) продолжаем верить, хотя Соединенные Штаты, Канада и большинство европейских стран, вероятно, в какой-то момент в течение следующего года впадут в рецессию.

Предотвращение глобального сокращения, несмотря на то, что несколько крупных экономик сползают в рецессию, не обязательно является необычным результатом. С 1980-х годов было девять кластеров рецессии в странах с развитой экономикой, но только пять из них совпали с двумя или более последовательными квартальными снижениями глобального ВВП на душу населения — эталоном глобальной рецессии.

Глобального сжатия можно избежать

Стоит отметить, что все пять технических рецессий в США с 1980 года совпали с глобальной рецессией. Но мы ожидаем, что предстоящий пик падения ВВП США будет намного меньше, чем во время любого из предыдущих пяти спадов. Поэтому разумно полагать, что глобального сокращения можно было бы избежать.

Хотя для того, чтобы механически подтолкнуть мир к рецессии, потребуется не так уж много дополнительной слабости развитой экономики, риски не ограничиваются только снижением. В частности, резкое падение цен на энергоносители в Европе и/или решительные действия правительств по защите экономики от энергетического шока могут привести к более мягкой рецессии в Европе.

Наши недавно пересмотренные прогнозы предполагают, что 14 из выборки из 25 стран с развитой экономикой впадут в рецессию в конце 2022 или начале 2023 года. единственный регион, избежавший двух или более четвертей снижения экономической активности. Кроме того, все квартальные сокращения активности в странах с развитой экономикой будут иметь место между третьим кварталом этого года и вторым кварталом 2023 года.

Несмотря на эту общую слабость в странах с развитой экономикой, мы не думаем, что глобальная рецессия, определяемая как сокращение глобального ВВП на душу населения более чем на два квартала, неизбежна. В целом эта точка зрения не выглядит несовместимой с историческим опытом.

Стрессовые периоды в историческом контексте

С 1980 года около 80 процентов рецессий, зарегистрированных в странах с развитой экономикой, произошли в девять различных периодов: две в начале 1980-х, две в начале 1990-х, азиатский финансовый кризис 1997 года, крах доткомов в начале 2000-х, мировой финансовый кризис, еврозона. кризиса и новой пандемии коронавируса.

В период мирового финансового кризиса и пандемии большинство стран с развитой экономикой впали в рецессию. Но эти два стрессовых периода не следует считать стандартными. В других кластерах рецессии менее половины стран с развитой экономикой обычно впадали в рецессию.

В течение шести стрессовых периодов только 40–50 процентов стран с развитой экономикой сокращались в течение двух кварталов подряд, что немного меньше, чем количество рецессий, которое мы ожидаем в конце 2022 — начале 2023 года. Во время азиатского финансового кризиса рецессии в основном наблюдались в странах Азии. страны, включенные в совокупный показатель стран с развитой экономикой.

Среднее падение ВВП от пика до минимума в периоды глобального финансового кризиса и пандемии было значительно больше, чем в остальные семь стрессовых эпизодов. Азиатский финансовый кризис также привел к значительному снижению ВВП, но это сокращение произошло в небольшой группе стран. А в 1,6 процента стрессовый период спада доткомов имел наименьший средний пик до минимума снижения ВВП.

Таким образом, мы предполагаем, что средний размер рецессии во второй половине 2022 года и в первой половине 2023 года будет еще меньше.

Слабость развитой экономики не всегда толкает глобальную экономику к рецессии, поскольку только пять из девяти предыдущих периодов стресса в развитой экономике были связаны с глобальной рецессией. Однако из этих пяти исключительно сильными потрясениями стали мировой финансовый кризис и пандемия.

Остальные три находились на более ранних стадиях периода нашей выборки, когда доля стран с развитой экономикой в ​​мировом ВВП была выше. С середины 1980-х годов доля стран с развитой экономикой в ​​мировом ВВП упала с более чем 75 процентов до примерно 57 процентов. В результате кризис доткомов, азиатский финансовый кризис и кризис еврозоны в конце 1990-х и начале 2000-х годов не подтолкнули мировую экономику к рецессии.

Учитывая это и наше предположение о том, что среднее снижение ВВП во время предстоящей фазы рецессии будет меньшим, наш базовый прогноз, предполагающий, что глобальной рецессии удастся избежать, кажется разумным.

Когда США чихают, мир простужается

Тем не менее, есть правда в старой поговорке о том, что когда США чихают, весь остальной мир простужается. В течение четырех стрессовых периодов в странах с развитой экономикой, которые не были связаны с глобальной рецессией, экономика США избежала рецессии (на основе двух последовательных квартальных падений определения ВВП, в отличие от методологии Национального бюро экономических исследований).

Мы также исключили рецессию в первой половине 2022 года. Напротив, все остальные пять периодов стресса в странах с развитой экономикой включали рецессию в США, и каждый из этих эпизодов совпадал с глобальной рецессией.

Это говорит о том, что наш прогноз о том, что мировая экономика избежит рецессии, не может быть ошибочным. Но стоит отметить, что ожидаемый пик падения ВВП США в первой половине 2023 года намного меньше, чем любая из предыдущих пяти рецессий, и значительно ниже среднего исторического сокращения США.

Ожидается, что остальные страны G7, которые, по прогнозам, впадут в рецессию, испытают относительно небольшое сокращение. Если США и другие страны с развитой экономикой настроены на особенно умеренную рецессию, по крайней мере, с точки зрения падения ВВП от пика до минимума, на этот раз, то мировая экономика, скорее всего, избежит рецессии.

Повышательные и понижательные риски для прогноза

Хотя мы по-прежнему не считаем глобальную рецессию наиболее вероятным исходом, справедливо сказать, что мы ожидаем, что рост мирового ВВП в первом и втором кварталах 2023 года будет лишь немногим выше роста населения. Если исключить 2020 год, это станет худшим периодом для мировой экономики со времен мирового финансового кризиса.

Более того, не потребуется много дополнительных плохих новостей, чтобы подтолкнуть наш глобальный прогноз к рецессии. Но по большому счету, не так уж важно, будет ли рост мирового ВВП немного выше или ниже роста населения.

Тем не менее, как мы уже отмечали ранее, отсутствие серьезных дисбалансов и факторов уязвимости в странах с развитой экономикой, скорее всего, означает короткие и умеренные рецессии. После этого экономики должны начать восстанавливаться, поскольку ключевые факторы экономического спада в этом году, такие как высокая инфляция и узкие места в цепочке поставок, ослабевают. Но даже если падение ВВП от пика до минимума будет небольшим, ближайшие кварталы могут оказаться довольно болезненными для многих предприятий и домохозяйств.

Рост инфляции и энергетический кризис могут привести к катастрофе

Учитывая недавнюю череду плохих экономических новостей, заманчиво сосредоточиться исключительно на потенциальных рисках ухудшения нашего базового прогноза. Дальнейшие плохие новости, более упорная инфляция и плохое управление энергетическим кризисом в Европе могут привести к более длительному и глубокому спаду некоторых экономик, что приведет к гораздо большей боли для реальной экономики и финансовых рынков, а не к краткосрочным и умеренным рецессиям, которые мы прогнозируем.

Однако существуют существенные риски в обоих направлениях, особенно для европейских экономик. Заоблачно высокие цены на энергоносители, неопределенность в отношении будущей динамики цен на энергоносители и опасения по поводу возможного нормирования газа сильно сказываются на настроениях.

Хотя создание инфраструктуры, которая положит конец зависимости европейской экономики от России, потребует времени, действия правительств по ограничению цен на энергоносители и обеспечение большей ясности в отношении среднесрочных перспектив могут ограничить сокращение доходов и расходов, с которыми сталкиваются домашние хозяйства и предприятия. Это, в свою очередь, укрепит доверие и может привести к более мягким спадам, когда Европа вступит в зиму.

И если европейские правительства предпримут более существенные действия для поддержки экономики во время энергетического кризиса, шансы на глобальную рецессию значительно сократятся.