Хороший год для китайской экономики
В марте 2022 года китайское правительство поставило цель роста ВВП на 5-5,5% в год. В то время такие уровни роста казались вполне достижимыми. Но в течение месяца появился вариант Омикрон , вызвавший строгие ограничения, которые, сдерживая распространение коронавируса, нанесли серьезный ущерб спросу и предложению в экономике. Темпы роста Китая в 2022 году составили всего 3 процента.
Однако сегодня дела в экономике Китая улучшаются. После быстрого отказа правительства от своей политики нулевого COVID-19 в декабре — и особенно с середины прошлого месяца — экономика вернулась к жизни. Эта обновленная жизненная сила была продемонстрирована во время праздника Весны в конце января, когда более 300 миллионов китайцев отправились в путь, что на 23 процента больше, чем в прошлом году.
Есть веские причины ожидать значительно более высоких темпов роста в 2023 году. Во-первых, общая ставка будет отражать низкую базовую ставку в 2022 году. сможет достичь роста ВВП примерно на 6 процентов в 2023 году.
Более того, у Китая все еще есть достаточно возможностей для проведения экспансионистской денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. В денежно-кредитной сфере есть возможности для снижения как обязательных резервов для банков, так и директивных процентных ставок, таких как семидневная ставка обратного репо и среднесрочное кредитование.
Что касается налогово-бюджетной политики, широко распространены — и законны — опасения по поводу высокого коэффициента заемных средств Китая. Но отношение государственного долга к ВВП остается значительно ниже, чем в большинстве стран с развитой экономикой. Добавьте к этому более быстрый рост ВВП Китая и высокий уровень сбережений, и станет ясно, что финансовое положение Китая намного сильнее, чем у большинства развитых стран.
Вопрос в том, как направить доступную политическую поддержку. Учитывая мрачные мировые перспективы, нельзя ожидать, что экспорт станет основной движущей силой роста в этом году, несмотря на то, что он внес важный вклад в рост в 2022 году. Потребительский спрос может поддержать рост, если он сильно восстановится: в 2022 году конечное потребление в Китае способствовало лишь 32,8 процента к росту ВВП, несмотря на то, что на его долю приходится около 55 процентов ВВП. Но вероятные последствия прямых мер по стимулированию потребительского спроса остаются неясными.
Где экспансионистская фискальная политика была бы полезна, так это в поддержке инвестиций. Хотя вклад инвестиций в рост ВВП значительно снизился с 2010 года, они были основным двигателем роста в 2022 году. Да, инвестиции в недвижимость сократились на 10 процентов. Но инвестиции в производство и инфраструктуру выросли на 9,1% и 9,4% соответственно.
Самая большая надежда Китая на сектор недвижимости в 2023 году заключается в том, что инвестиции стабилизируются, в то время как инвестиции в производство будут определяться главным образом рыночными силами, связанными с промышленным и технологическим развитием. Но инвестиции в инфраструктуру заслуживают фискальной поддержки.
Некоторые экономисты утверждают, что Китай уже страдает от чрезмерных инвестиций в инфраструктуру, ссылаясь на огромные отходы и белых слонов. Но хотя они правы в том, что Китай сделал неэффективные инвестиции, потребности страны в инфраструктуре не были удовлетворены. Например, пандемия выявила слабые места в инфраструктуре общественного здравоохранения Китая. В более широком смысле, по сравнению с развитыми странами, инфраструктурный разрыв Китая (на душу населения) огромен. Таким образом, инвестиции в инфраструктуру по-прежнему крайне необходимы; он просто должен быть более целенаправленным.
Конечно, еще одно событие черного лебедя, такое как пандемия, может помешать стремлению Китая к росту в 2023 году. Более вероятным препятствием является рост инфляции, как это произошло в большей части остального мира.
За последнее десятилетие уровень инфляции в Китае был очень низким, а индекс потребительских цен в среднем составлял менее 2 процентов. Но пандемия нанесла серьезный удар по производственным мощностям Китая, и восстановление цепочек поставок и устранение узких мест в производстве может занять некоторое время. В результате предложение может быть не в состоянии справиться с всплеском спроса, который сопровождает повторное открытие. Возникший дисбаланс вызовет рост инфляции в этом году, по крайней мере, на какое-то время.
Более высокая инфляция будет препятствовать способности правительства проводить экспансионистскую налогово-бюджетную и денежно-кредитную политику. Но приоритетом политики должна быть стабилизация роста, поэтому Китаю, возможно, придется мириться с уровнем инфляции выше 2-3 процентов. Нахождение правильного баланса между ростом и ценовой стабильностью вполне может оказаться ключевой задачей для правительства Китая в этом году.
Фискальная и денежная экспансия не может решить структурные проблемы Китая. Что он может сделать, так это предоставить Китаю пространство для реализации комплексной программы реформ, изложенной на 18-м Национальном конгрессе Коммунистической партии Китая в 2012 году. Эта программа призвала правительство"поощрять, поддерживать и направлять развитие негосударственного сектора";"усовершенствовать систему защиты прав собственности"; установить основу"чтобы рынок играл решающую роль в распределении ресурсов";"внедрить современную рыночную систему, в которой предприятия пользуются независимым управлением и справедливой конкуренцией"; и"построить основанное на законе и ориентированное на услуги правительство."
Правительство должно действовать быстро, учитывая возможность того, что его пространство для макроэкономического роста будет сокращаться по мере роста инфляции ИПЦ и других потенциальных ограничений. Если китайские лидеры оптимально используют фискальную и денежно-кредитную политику и будут неуклонно проводить реформы и открытость, они могут гарантировать, что 2023 год станет очень хорошим годом.
Как охранник, дезинфицирующий дверную фабрику, мы поймаем этот хороший импульс развития экономики, и удовлетворить внутренний спрос и развивать больше внешнего спроса.